“新三板2015投资攻略：竞价交易有望再度提升估值 个体可借理财产品参与”

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经记者王砚丹

作为“中国版纳斯达克”，年新三板无论是市场规模还是各项制度建设都取得了长足的快速发展，举办了方兴未艾的资本市场盛宴。

但是，要想建立一个完整的市场，新三板对一般投资者来说，依然无望。 年，随着市场对竞价交易制度和分层管理的呼声高涨，新三板将受到更多投资者的关注。 从近期官方密集态度来看，新三板竞价交易有望在年内上市。 214年8月做市商制度出台后，新三板企业的估值大幅提高。 因为在这个市场上，预计竞价交易上市后，新三板的估值将进一步提高。

那么，普通个人投资者如何参加新三板？ 最佳入场时机是什么？ 《每日经济信息》记者对此进行了调查。

做好市政交易提高企业评价

年的数据显示，随着挂牌企业数量的增加和做市商制度的推出，新三板交易活跃度迅速上升。 两种交易制度的统计数据也为投资者参加新三板提供了决策参考。

据股权周转系统统计数据，全年新三板挂牌企业总成交量为22.82亿股，比去年同期扩大10.27倍。 交易额为130亿3600万元，比去年同期扩大15.02倍。 其中，关于协议转让，全年在新三板达成协议转让20.27亿股，相关金额108.95亿元。 成交量排名前十的挂牌企业共成交10亿8300万股，占全部成交量的67%。 虽然市场交易是在年8月以后进行的，但截至年末共计达到2亿5000万股，成交额达到21亿2.50万元。

做市商给新三板带来了流动性，此外，相关挂牌企业的评价也有所提高。 根据安信证券的统计数据，去年12月新三板上市部分企业整体市场销售率达到3.06倍，首次超过中小板的2.85倍。 市中纯率达到4.87倍，首次超过中小板，超过中小板的21%； 市盈率达到27.75倍，协议转让部分的市盈率仅为13~18倍。

四个干预时间点的比较

由此可见，在竞价交易尚未公布的背景下，挂牌企业的股票可以获得流动性和估值的提高。

跟踪新三板的广证恒生分解师袁季提出了参与新三板挂牌企业交易的四种方法，供投资者参考。

第一、挂牌前主动联系股东入股第二、挂牌后入市前通过协议转让或增资第三、企业公告由协议转让变更为市转让后两个交易日内入股第四、正式做市商后， 据他介绍，四种方法各有优缺点，综合股票价格和波动流动性风险，第三种方法最优。

具体来说，在时点1，即在挂牌前与股东自行协商入股，最大的优点是可以低价买入，但会造成挂牌后解除限股和无法顺利发行挂牌的风险。 因为这个流动性风险最大。 时点二、即挂牌后，以协议转让方法成交等待做市。 好处是这一阶段个股的p/e普遍较低，坏处是协议转让阶段的换手率低，流动性差。 时间点3，即宣布上市后上市前，这个阶段进入市场的利润可能会享受较低的p/e，之后的变现容易，缺点是时间紧迫； 四、即进入市场阶段，最大的利润是流动性高，但随着市场交易活跃，个股价值逐渐被发现，干预价格可能会更高。

袁季利用近期新三板市场数据，对各干预时点的波动流动性和股价涨幅进行梳理后发现，年8月25日~12月26日，106家市场目标企业自公告前5个交易日起(时点2 )平均涨幅为172.97% )； 目标企业自公告后第一个交易日起(时点3 )平均涨幅为115.10% )； 另一方面，市场转让第一天的交易日(时点4 )平均涨幅仅为18.69%。 也就是说，虽然时点2介入涨幅最高，但流动性是不可忽视的短板，时点3和时点4的流动性相差不大，但考虑到个股启动市场转让时始终保持高开放，时点4的介入收益有限。 总的来说，在时间点3进行干预最合适。

参加增资可以得到低价的筹码

另外，从年的情况来看，新三板肯定是越来越爆炸性的增长。 无论是实施协议转让还是市转让，许多企业都热衷于通过定向增发融资。 随着各项制度的不断完善，参与新三板定增也成为了很好的投资方法。

统计数据显示，新三板共进行了327次定向发行。 相关资金总额为129.99亿元，是2007~年募捐总额的3.95倍。 年1月13日，股权周转系统公布了年12月的增资数据，全年完成增资70次，发行融资总额15.79亿元，其中包括55次企业股票发行、15次企业发卡、股票发行。

定向增发的对象与新三板扩张前相比发生了很大的变化。 年1月12日，裕国股份( 831036 )公告称，预计以8元/股以上定增，发行总数不超过1375万股，募资总额为1.1亿元。 发行对象为“35名以下合格投资者，包括主办证券公司经纪业务的客户、机构投资者、集合信托计划、证券投资基金、证券企业理财计划和其他个人投资者”。

联讯证券( 830899 )最近公布的30亿元以下增额方案包括股票登记日的本股东、与企业进行协商的证券公司、其他符合投资者合理管理规定的自然人投资者、法人投资者、其他经济组织。

此外，一些新三板企业采用竞价方法进行定增定价。 根据同花顺ifind统计数据，从去年1月18日开始到现在的一年间，采用了13次价格战方法。

行悦新闻( 430357 )年12月初公告称，拟发行1500万股以下普通股，发行价格不低于每股3.2元，不高于每股4.8元。 此次发行采用公开询价的方法，认购者可以根据认购意向书向企业申报认购的价格和数量，企业董事会根据价格优先大致情况下，综合考虑认购数量、认购对象的类型和企业未来快速发展的匹配性，发行对象、发行价格和发行 据《每日经济信息》记者介绍，最终，行悦新闻以1.9元/股的价格增长了1500万股，共募集资金5850万元。

总体来说，大部分企业给出的定增价格比较便宜，为参与定增的股东确保了利润空之间。 例如，拥有8家市场经营者的伯顿( 430394岁)，向7名股东增发800万股股票，融资800万元，价格为1元/股，低于企业半年报时1.57元的每股净资产。 年1月16日，巴特利特以每股8.15元的价格收盘。 可以说，迄今为止参与增资的股东利润相当可观。

但是，在一些情况下，新三板挂牌企业特别是协议转让企业的价格波动剧烈，定增股东也有可能在短期内被覆盖。

个人可以借用资源管理产品参加/

值得一提的是，目前投资者无论是参加新三板二级市场的公开交易还是挂牌企业的增员，进入门槛都相当高。 这也将排斥希望直接参与新三板交易的多位投资者。

根据年12月30日修订的《全国中小企业股权转让系统投资者适当管理细则(试行)》，个人投资者参加新三板挂牌企业公开转让需要满足以下两个条件。 第一，以投资者本人名义，前一个交易日证券类资产市值在500万元以上。 证券包括客户交易结算资金、沪深交易所和全国股权转让系统挂牌的股票、基金、债券、证券公司集合财科技商品等，信用证券账户资产除外。 二是有2年以上证券投资经验或有会计、金融、投资、财经等相关专业背景和培训经验。 机构投资者要参与挂牌企业的转让，必须是注册资本在500万元以上的法人机构，或者实际支付出资总额在500万元以上的合伙公司。

由于这样高的门槛，新三板投资者非常有限。 根据安信证券的统计数据，年新三板个人投资者达到43980户，比去年增加了5倍。 机构投资者4695户，比去年增加了3.6倍。 虽然增幅惊人，但从绝对数来看，新三板仍属于小市场。

但这并不意味着不符合条件的个人投资与新三板完全无缘。 年12月26日，证券监督管理委员会发布证券经营机构参与新三板相关业务有关问题的通知，确定证券公司自营资金、资管产品、公募基金可以投资新三板。 这意味着投资者可以利用金融机构发行的财富科技商品，曲线投资新的三块板。

事实上，目前有经营试水新三板业务的证券公司。 例如，华融证券于去年12月22日开始宣传“华融金三板掘金1号集合理财计划”。 最低投资门槛仅为100万元，比股转系统规定下降80%。 最近，《每日经济信息》记者作为投资者致电华融证券客户服务时发现，目前已设立掘金一天，封闭运营一年后将开放。

此外，国泰基金子公司国泰元鑫发行的“国泰元鑫新三板1号特别理财计划”中，除了已经向挂牌公司投资融资外，预计还将在挂牌前或通过收购实现板转换

东吴证券拆股师戴欢欢指出，投资新三板股票需要投资者对目标公司有非常深入的了解，其投资决策过程与主板股票投资相去甚远。 “考虑到个人投资者关联决定价格和新三板股固有风险，建议现阶段符合条件的个人投资者通过投资以新三板股为标的的理财产品和基金来参与新三板投资，培育自己的新三板投资决策模式”。

竞价交易有望于年上市

年，市场对新三板分层和竞价交易的预期非常强烈。

参考市场竞争制度带来的流动性提高，业内人士认为，竞价交易将导致新三板相关挂牌企业估值再次上升，这也是年新三板的一大投资机会。

年12月22日，股权转换企业副总经理隋强表示，预计每年中前后竞价交易系统上线。 但是，目前新三板没有竞价交易制度相关细则，只有《全国中小企业股权转让系统业务规则》规定了竞价交易的程序。

但是，有一件事很明显。 根据股票上市企业事业部吴疆年12月的“年新三板峰会”，并不是所有新三板挂牌企业都有条件实现竞价交易，通常只有股东数量达到一定标准、股票规模达到一定水平的企业才能执行竞价交易。

此外，持股企业事业部副总监督王小军23日在东方证券第一届“新三板挂牌企业日”会议上表示，将努力在年6、7月完成新三板竞价系统的建设，连续竞价对企业的股票时价总额、股票分散度等方面有要求。

证恒生新三板团队相关人士对《每日经济信息》记者指出，挂牌企业是否实施竞价交易可能有三个考量标准。 一个是股票的分散度，一个企业只有几个股东的情况下，实施竞价交易是不现实的，可能至少需要200户股东。 二是换手率标准，首先实行竞价交易的挂牌企业应该来源于进行市转让的企业，市阶段换手率高的企业有望率先实行竞价交易；三是竞价交易实施后带来流动性的提高，从保护投资者的角度出发，挂牌企业的财务指标也是筛选标准

根据同花顺ifind的统计数据，目前新三板股东数量最多的是江苏铁发( 430659 )。 该企业仍采用协议转让，截至去年6月30日，企业股东人数达到3564人，其控股江苏交通控股有限公司持有3608.33万股，占48.58%。 另外，中科软( 430002 )的股东户数为214户，全部为信用担保( 430558 )、琼中农信) 430753 )、九鼎投资)等几家金融企业的股东户数超过100户。

股价下跌分化为常态

除竞价交易制度外，降低新三板投资者门槛也成为市场热议的话题。

年1月12日，证券监督管理委员会信息办公室表示，目前新三板对合格投资者要求过高，下一步可能需要修改合格投资者标准。 但是，政府尚未确定显示个人投资者准入门槛的具体下调幅度。

对此，戴欢欢指出，虽然降低新三板个人投资者准入门槛的消息刺激了投资者的神经，但证券监管委员会和全国股转系统全面降低新三板个人投资者准入门槛的可能性不大。 准入门槛的降低有可能与市场分层设计合作进行。 “股权转让方法作为市场分层的标准之一，在竞价交易、市场转让、协议转让三种方法下，个人投资者的门槛有可能依次升高。 ”

但是，对于欢欣鼓舞、处于生命周期前段的新三板公司来说，投资者在投资决策过程中不得低估公司在成长过程中的角色转换所带来的风险。 因为，这位投资者需要仔细衡量新三板公司的风险特征，客观冷静地评价自己的风险承受能力和投资周期。

此外，上述广证恒生新三板团队相关人士表示，从统计数据看，新三板看涨分化，出现投资风险。 以市场首日收盘价为初始价格，以年1月7日收盘价为最终价格，45家公司股价下跌37%。 以市场首日收盘价为初始价格，以去年1月7日收盘价为最终价格，共计50家公司股价下跌41%。 市场的股价经过初期市场的动荡后逐渐回归理性，随着时间的推移常态化。

4个介入时间点

◎挂牌前自己联系股东入股

◎挂牌后，入市前通过协议转让股份或参与增资

◎企业公告在市转让后两个交易日内入股

◎正式转让市场后，向市场经营者购买股票

“”

新三板潜力企业

欧迅体育:资本市场第一家民间体育营销企业

经记者王砚丹

光看名字，就可以推测出欧迅体育这个企业的特殊性。 那是国内第一家登陆资本市场的民间体育营销企业。

公开转让证书显示，欧迅体育于2006年2月成立，注册资本1000万元，为法定代表人朱晓东。 该企业是体育服务一体化供应商，主要为用户提供体育赞助管理、体育资源策划管理、体育媒体文案管理等专业服务。

从朱晓东的经验来看，他体育经验丰富。 资料显示，朱晓东为日本一桥大学公司管理专业学士、国际足联cies体育管理硕士，日本足协日本职业足球联赛委员会企划部项目经理、国际足联中国商务代表、日本株式会社电通中国体育产业顾问、中国福特宝足球产业快速发展企业商务迪 现在，朱晓东带着欧迅体育继续承担着自己的体育之路。

欧迅体育的首要服务分为三大类，一是体育赞助管理； 二是体育资源的策划管理；三是体育媒体的文案管理。 据《每日经济信息》记者介绍，开展体育赞助管理工作，也就是帮助国内外知名企业品牌企业寻找有价值的体育资源，提供赞助管理咨询服务。 例如，科纳米赞助cba比赛、佳能赞助足球的中国国家队年度世界杯预选赛的主场比赛。

体育资源策划管理工作是指为国内外各体育协会、俱乐部和运动员提供各类体育赛事合作机会及其附属商业运营咨询，通过赛事策划、媒体传播、赞助商业开发等一系列手段帮助俱乐部和运动员在中国开拓市场，创造良好的体育企业形象 例如，年的曼联中国之旅、年的欧洲篮球冠军联赛中国之旅、广州网球公开赛等。

体育媒体文案管理工作包括三个方面。 一个是销售比赛节目的播放权，另一个是媒体。 二是俱乐部和运动员媒体采访协调、视频采访文案销售和博客与微博管理三是与主流媒体合作开发体育文案资源，制定比赛媒体战略、运动员形象管理战略以及公司体育营销新闻 从整体业务结构来看，欧迅体育以体育赞助管理工作为主，贡献了约6成以上的收益。

事实上，在国务院10月22日发表的《关于加快体育产业快速发展促进体育费用的若干意见》后，体育产业逐渐被市场接受，这是此前的探访者300005、信隆实业002105、雷曼光电300005。

另外，据公开新闻报道，《中国体育产业快速发展报告()》预测，全年中国体育产业规模突破7000亿元，根据这个基数，到2025年将达到5万元规模，未来10年中国体育产业年均复合增长率将达到22%左右， 在这种背景下，欧洲体育有望作为稀缺目标继续受到市场的关注。

数据显示，年和上半年，欧迅体育分别实现营业收入3033.72万元、1690.25万元，归属于企业股东的净利润分别为-113.46万元、285.56万元，上半年毛利率为55.36%。

年1月，欧迅体育公布了以华融证券、北京华山弘业股份投资基金(有限合作)西藏山南世纪金源投资管理有限企业等为对象的融资计划。 发行价25元/股，拟发行100万股，募集资金2500万元，募集资金用于补充企业流动资金。

欧迅体育董秘记者李琳向《每日经济信息》记者表示，由于企业多只股票于年12月流通，持有筹码的股东也有惜售之意，目前企业股票没有发生交易，增发价25元/股是各方协商综合的结果。 据记者观察，欧迅体育增发计划中的增发对象可能是华融证券，为了做市交易而参与增发。

欧迅体育( 430617 ) )。

股东:朱晓东

主营业务:体育服务一体化

证券公司:主办中信建投

当前交易模式:协议

最近的交易价格:无

近期业绩:年上半年实现净利润285.56万元

来源：经济之窗