“锦江国际集团整合可行性调查：多项酒店资产尚未注入”

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经过记者的夏天从上海出发

作为上海酒店服务业的龙头国企，锦江国际(集团)有限企业)以下简称锦江国际集团)的重组路径和投资机会备受市场关注。

年锦江国际集团策划了整体上市，现在上海新一轮的国有资产管理改革即将开始。 该集团的整体上市之路到底有多少路障？ 没有整体发售的计划吗？ 根据《每日经济信息》记者的调查，锦江国际集团持股75%的锦江酒店成为集团的资产运营平台，目前该集团还有大量酒店资产未注入上市公司。

锦江国际集团上市

企业官网显示，中国规模最大的综合性旅行社集团之一锦江国际集团的注册资本为20亿元，是国有独资的有限责任企业。 上海市国资委确认并公布的集团核心业务是酒店管理和投资——旅游服务和相关运输服务。 集团下属6个事业部，拥有公司194家，直接投资17家，二级86家，三级91家。 该集团核心业务的主要资产已经是锦江酒店( 02006、hk； 本业务为酒店(、锦江株) 600754、sh； 酒店餐饮主业(、锦江投资) 600650、sh； 本业)、锦江国旅( 900929、sh； 周游主业) )上市公司4家。

其中，酒店业是锦江国际集团的核心业务。 2005年，锦江国际集团策划整个酒店集团上市，2006年12月，锦江酒店在香港证券交易所上市。

2008年8月21日，上海确定国资改革要点，2008年9月，上海市委市政府发表《关于进一步推进上海国资国企改革快速发展的若干意见》，鼓励公司集团整体上市和核心资产上市，锦江国际集团以整体上市为战术目标。 消息人士称，其实在锦江国际集团内部，已经多次提出要推进集团整体上市。

锦江国际集团为了实现整体上市，从2009年开始了资本流动的道路。 2009年8月31日，锦江股份发布重大资产重组方案，锦江酒店剥离经济型酒店“锦江之星”，换取锦江股份中的星级酒店等资产，锦江酒店形成以星级酒店为主，锦江股份以经济型酒店为主的结构，重组时，

《每日经济信息》记者表示，此次资产互换背后最根本的目的是界定集团整体上市的资本运营平台。 业界认为，此次资产交换彻底理顺了锦江国际集团酒店业务板块框架，将锦江股份确定为酒店管理类上市企业，锦江酒店确定为酒店资产和投资类上市企业。

年7月，锦江国际集团正式策划了市场总体框架方案。 首先，这是此前锦江之星管理团队持股的问题，这是整体上市前必须扫除的障碍。 作为最终方案，锦江股份将以1亿3200万元回购锦江之星管理团队原有锦江之星8.775%的股份，管理层将进一步在二级市场认购锦江股份共计358.67万股。

年8月13日，锦江酒店与母公司锦江国际集团签署股权转让协议，以2.2港币/股的价格向锦江国际集团增发10.01亿股内资股，以支付现金对价的方式， 后者收购所有锦江投资2.1亿股(占总股本的38.54% )和锦旅b股6655.63万股)总股本股的50.21%年2月，该收购的若干事项经证券监督管理委员会、国务院国资委、上海市国资委及相关股东批准，锦江酒店

《每日经济信息》记者观察到，资产重组前锦江酒店持有锦江股份，几乎扫除了整个锦江国际集团上市的技术障碍。

关于锦江系企业的隶属关系。 华美酒店顾问企业首席知识官赵焕焱对《每日经济信息》记者表示:“锦江国际集团为爷爷，血缘关系隶属于上海国资委； 锦江酒店是父亲，2006年在港上市，管理着高级酒店。 锦江股份是儿子，本名新亚，1996年在上海上市，管理着经济型酒店。祖父的其他财产还投入锦江投资( A、B股)和锦江国旅)B股)”。

锦江酒店“一拖三”

据此，锦江酒店自身既是锦江国际集团酒店业务平台，也是锦江投资、锦江股份、锦江国旅的控股股东，“锦江系”形成了“一拖三拖”的格局，锦江酒店成为集团资产运营的不二之选。

目前，锦江国际的整体上市模式为“一拖三”，锦江国际集团将对三家上市公司的控制权转移到锦江酒店，是非常常见的“四合一”。

接受《每日经济信息》记者采访的市场分析师认为，锦江国际不选“四合一”，也是出于对上市公司的责任感。 仅仅为了实现整体上市，把一些不同的本职工作放在同一家上市公司，对投资者来说是不专业的。 锦江投资和锦江国旅的资产注入锦江酒店后，锦江酒店的资产会变得非常多和庞杂，既有酒店业，也有客运、物流、旅行社业务，所以投资者更难懂，反而会降低上市公司的估值水平。 另外，锦江投资与锦江国旅业务清晰，独立性强，与锦江酒店构成上下游产业链关系，既无同行竞争，也无协同效应。

业内评论认为，锦江国际只有转移控制权，吸纳并购的方法是“趋利避害”，通过股权转移，锦江国际集团在维持两家上市公司独立上市地位的同时，成功将这两家企业转移到港股企业旗下，并在今后回归a股

多项资产尚未注入

根据《上海市国资国企改革快速发展十二五规划》的相关表述，在市场化重组思路中，“十二五”规划确定“支持锦江国际、光明、上药等产业集团做大做强，成为拥有核心技术、知名企业品牌的大型企业集团”。

作为上海国资整合的概念股，在上海国资国企改革的预期中，锦江股有望借此获利。

海通证券最新发布的研究报告显示，“作为上海酒店服务业的龙头国企，锦江股份将受益于上海国资改革。 企业积极进入中级酒店行业，预计高级酒店企业品牌“锦江都”将垄断3~4星级酒店市场，中级酒店市场目前没有强势的企业品牌，给锦江留下了足够快的发展机会。 ”。

兴业证券也发布报告称，市场普遍预计，上海自贸区建设、上海国资改革升级版和年迪士尼乐园运营将间接得益于锦江股份酒店、餐饮业务的快速发展。

由于“上海自贸区+金改+上海国资整合”三重主题素材齐全，今年以来股价平平的锦江投资表现卓越。 根据目前专家的评论，在上海设立自由贸易区并进行黄金修改，必将对上海当地服务业的快速发展产生积极的影响。 锦江投资的大股东锦江国际集团从解决与锦江投资的同业竞争问题出发，也有望进行国资整合。 这包括但不限于将上海新天天新天大众低温物流有限企业的股权注入锦江投资或对外转让股权。 按领域调整上海锦江乐园客运业务或对外转让其资产。

此外，赵焕焱在接受记者采访时表示:“目前，锦江酒店所有可注入高级酒店的资产都在里面，但没有进入锦江酒店的酒店有4家。 关于锦江股份，目前经济型酒店全部进入企业，但也拥有餐饮业务和以前新亚酒店投资形成的所有权。 ”。

目前，锦江国际集团拥有股权但未注入上市公司的资产有全资子公司锦国投拥有90%股权和100%股权的东锦江和锦沧文华、上海太平洋酒店、花园酒店(上海)等。

来源：经济之窗