“荷兰银行理财品被指“零收益”概率96%”

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记者陈珂从上海发行的

随着结构性产品发行的回升，“零收益”的噩梦也恢复了吗？

日前，荷兰银行推出的“共赢系列”汇率挂钩结构型投资第一期产品引发争议——西南财大信托和理财研究所测算，该产品零收益实现概率为96%； 但根据荷兰银行向本报提供的反向评估，该产品获得超过担保收益率的概率为62.08%，产品平均有效期为101.47%。

对同一产品的两种不同观点进行比较，投资者应该如何评价？

收益区间为正负0.08

荷兰银行的上述产品于本月初发行，投资货币为澳元，预计期限为6个月，最高年化收益率为9%。

根据其盈利实现条件，投资期内，澳元兑美元汇率跌至[期初汇率-0.04，期初汇率+0.04]区间，投资者获得4.5%的实际收益。 落到[期初汇率-0.08，期初汇率+0.08]的区间，实际利润为1.5%； 如果在投资期内汇率突破上述区间，投资者最终将遭遇零收益。

上述产品实现最高收益的前提是澳元兑美元在半年内维持稳定，但根据西南财大信托和理财研究所的推算，即使波动率设定为0.005的最乐观估计，零收益的概率也是80%。 如果将波动率设定为0.0136的正常情况，零收益的概率为96%！

荷兰银行没有对上述推算方法进行评估，但根据银行的自我评估，提取过去8年( 2001年1月1日( 2009年5月28日)的共计2065个注意数据进行推算后，确定会获得高于保本的收益率

定价实际上是

产品定价是否科学决定结构性产品收益水平的重要因素。 由于定价不合理(资产价格波动区间过窄)，挂钩资产容易突破区间，是2008年许多零收益产品的“通病”。 这些产品的盈利实现条件固定在澳元兑美元汇率为正负0.08的“窄”区间，是市场对产品感到担忧的首要原因。

业内人士认为，产品定价是否合理，取决于研发机构对目标资产未来走势的评估。 针对该产品引发的争议，荷兰银行对《每日经济信息》表示:“期待未来6个月澳元兑美元汇率为‘窄幅震荡’。” 这意味着，即使加减800分看起来很窄，只要资产走势与其估值一致，这依然是合理的震荡区间。

“中小投资者不太容易掌握结构化产品的定价是否科学。 ”社科院金融研究所财科技商品中心的王增武表示，在做出投资决定前，投资者必须根据经验评估产品预设区间是否与自己的评价一致，“同意购买即表示同意定价。”

关于延长时间限制以购买更好的期权

定价问题，一位资深外资银行产品设计专家对《每日经济信息》表示，产品价格的高低是银行的研发能力。

“在波动的市场中，结构化产品的投资战略有很多市场机会，但不同的目标资产可能会面临不同的情况。 ”上述专家就“每日经济信息”表示，在目前的市场条件下，人民币利率水平较低，为了追求更好的回报，研发机构为了充分采用资金，尽量迅速发展为长期限制品，以购买更好的期权(实现概率较高)

在他看来，与利率、大宗商品、黄金、股票相比，在时间较长的期间内，汇率波动的不可控风险可能更大。 “去年，我们看到一些汇率挂钩的产品实现了预期收益，市场反响不错，但今年没有推类似产品，主要是出于上述考虑。”

与此不同，投资者为了保护自身资本，也需要关注投资货币的详细情况。 由于许多国内银行发行的纳入结构性产品的期权是来自国外的投资，投资时与汇率互换有关，如果其外汇对人民币大幅贬值，即使产品有担保，实质上投资者也会面临损失。

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来源：经济之窗